高殖利率不一定是好定存股

股票殖利率 跟 存款利率 的差別

編註：新手投資人，可以先看 一分鐘搞懂股票殖利率
許多投資者喜歡投資定存股，所以常把股票殖利率想像成銀行的定存利率。
或許是因為殖利率的公式是配息除上股價，計算方式似乎跟利率很類似。
也或許是殖利率與年利率都有利率兩個字，難怪許多人誤以為殖利率等於年利率。
殖利率一詞是來自於債券，一般稱之為「到期殖利率」，
也就是持有債券到期所獲得的年化報酬率。
所以殖利率不只是債券的報價單位，更是衡量買進持有策略的一種指標。
雖說股票也有殖利率，但是配息除上股價，充其量只能當做當年的收益率，
並不像債券殖利率，是長期持有的年化報酬率。
除了以上原因之外，兩者之間還存有兩點很大的不同，
債券或定存都屬於固定收益商品，每一期的利息是固定的，
而且本金一定可以十足拿回，所以長期持有之殖利率可以精準算出。
然而股票的配息卻是年年不一樣，而且未來股價變化無常，
本金拿回金額無法預知，若只用一年的現金殖利率來衡量未來長期投資的結果，
所要承擔的風險是很大的。

拒絕吃老本的公司

企業的價值來自於盈餘，並不是決定於配息多寡，
只要公司有賺錢，而且一年比一年多，即便是沒有配發股息，
股價仍然會往上飆。但是若公司沒有賺多少錢，
可是卻仍然配發大筆股息，這必然是拿以前所賺的老本去配發股息，
顯然就是把公司營運的現金拿走，淨值也必然會減少。
那麼又要如何知道所配發的股息是否得當呢？
其實只要比較EPS及每股配息就很清楚了，
只要EPS小於每股配息，代表每股賺到的錢少於每股配發股息，
那麼必然有部分的配息是從法定盈餘公積或資本公積中發放出來的。
配發出去的金額比賺到的盈餘還要多，若不是挖老本那又是甚麼！
到了除息日公司淨值就會往下掉。
就以100年的精英(2331)這檔股票來說，
今年EPS只有0.36可是卻配息2.47元，顯然部分的配息是用盈餘公積或資本公積。

來源:CMoney財經
正常的配息發放均取決於每年度的每股盈餘，經營者不會將盈餘全部配出，
通常都會保留一些盈餘做為再投資之用，所以企業的淨值才會年年維持及增高。
(淨值在除息時減少)

畢竟固定資產是會折舊的，若不適時的再投入新的資金，
可用於營運的資產就會減少，當然也會影響營收及盈餘。

沒有白吃的午餐

一些投資者有另一種想法，就是當股東會通過高配息時就立即買進，
至少當年就賺到該股的殖利率。
就以精英的例子來說，殖利率高達20%，那麼買到不就現賺20%嗎？
這是錯誤的，即便是2.47元的配息投資者馬上入袋，但是一旦到了除息日，
股價會立即扣除2.47元，
投資者口袋中的價值仍然維持不變，並沒有賺到什麼便宜。
其實不用想也知道，天底下沒有這麼好康的，如果真的買到立即就賺20%，
目前的定存族不馬上衝出來買才怪，這檔股票就會每天高掛漲停，
直到股價漲到合理的殖利率為止。事實也證明並沒有出現此種行情。

持續配息才是重點

所以說即便是EPS大於每股配息，還是得年年持續賺錢才是一檔值得投資的標的。
就以最熱門的定存股中華電信，年年EPS都大於配息，而且預期未來不會改變。
就以民國100年的會計年度來說，當年EPS高達6.04元，現金配息只有5.46元，
也就是說配息金額小於EPS，這樣公司的淨值及股價才會維持，
而且可以有多餘的現金持續投入營運，更重要的是年年都維持這樣的水準。
以7/9/2012的收盤價來說，當天的股價95.4元，相當於5.72%的殖利率。
這就是為什麼中華電只有5.72%的殖利率，可是大家卻搶著買。
然而精英的殖利率雖然高達20%，可以股價卻仍然在12元左右。
所以可以看出，今年配息多少不是重點，當年殖利率也不重要，
投資者關心的是這公司到底賺了多少錢。
作者怪老子 ，本文刊登於Smart智富月刊168期(2012 8月)

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以中華電(2727)民國101年的會計年度來說，101年EPS只有5.14元，
卻發了5.34元的現金股利，顯然部分的配息是用盈餘公積或資本公積。
後來怪老子在這個議題上又做了更深入的說明公積配息是不值得期待的
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